浙商证券：航发动力（600893.SH）航空发动机龙头

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，航发动力（600893.SH）是领先的航空发动机。预计未来3年公司收入复合增长率为15-20%，利润复合增长率将超过25%。预计2021年至2023年公司归属于母公司的净利润为14.8/18.4/231亿元，同比增长29%/24%/26%，PE为76 /61/49 倍，PS 为 3.2/2.7/2.2 倍。给予公司2021年（公司近10年PS枢纽）4.6倍PS，6-12月目标市值1600亿元，维持“买入”评级。

浙商证券指出，2014年航发动力整合了我国航空产业链四大主机厂，产品几乎涵盖了我国目前急需的所有成熟或先进机型。近五年，航空开发业务收入复合增长率为10%，且增速逐年提高。从2018年到2020年，分别为4%、12%和19%。

浙商证券的主要观点如下：

航空发动机龙头，整机和维修需求加速上升

航发动力将整合我国的2014年航空产业链四大主机厂的产品几乎囊括了我国目前在研的所有成熟或先进机型。在四大主机厂的带动下，深度参与工艺研发、各类零部件加工制造、整机组装、工厂试运行、维修支持等环节。

聚焦主业，逐步加大重点车型量，加速收入增长，近两年超额完成目标。

1）聚焦主业业务，并继续提高航空发展收入的比重。 2020年将达到90%以上。

2）近五年航空开发业务收入复合增长率为10%，且增速逐年提高。从2018年到2020年，分别为4%、12%和19%。

3）旗下四大主机厂：公司总部黎明、南方、溧阳占2020年总收入和利润的95%以上，黎明、总部、南方占近90% 2020年总收入中，总部、黎明、南方的利润总额占总利润的90%以上。沉阳黎明第三代大推力发动机涡扇10技术成熟，南方公司直升机需求旺盛，贵州溧阳第三代生产线建成，将有助于公司中短期快速增长.关联交易大幅增加支撑下游需求旺盛。

航空发展行业迎来黄金成长期，短期军用空间大，中长期商用市场广阔。

1)百年未变，中短期聚焦航空装备大批量领域，未来军用航空发展急需；中长期，我们高度关注航空发动机对国家产业升级的经济带动作用。预计未来15年我国航空发展产业年均规模将超过1000亿，复合增长率超过15%。

2) 同期公司军用航空发展收入约为美国公司的30%和欧洲公司的50%。中短期内，受军用航空发展带动，收入有充足的上升空间。随着新发动机的增加和实战训练的加强，维修业务将在业绩增长中发挥重要作用。

3）国际巨头商用航空开发占其收入的68%~82%，商用市场广阔。中长期国内商用航空发展的技术突破和产业化将成为公司未来业绩增长的有力保障。

风险提示：1）军品订单需求不如预期； 2）模型开发进度不如预期。

文章来源：《航空动力学报》 网址: http://www.hkdlxbzz.cn/zonghexinwen/2021/0707/1431.html