国信证券：予航发动力(600893.SH)“买入”评级 航

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，航发电力（.SH）2021-2023年净利润为17.22/22.99/29.68亿元，同比增速为50/ 33/29%。股价对应PE=99/74/57x，给予“买入”评级。

是《验收批件》（陕科工发[2021]132号），标志着公司“工程与管理数据中心建设项目”通过竣工验收，达到项目建设目标.

国信证券的主要观点如下：

水电是国内唯一一家能够开发涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞、等不言而喻，军用航空发动机系谱系的公司和航强被列为整体上市的唯一平台。目前，以先进战机为代表的我军空军装备已进入快速换装和组装阶段。航空发动机作为核心子系统，将随着飞机的顺利交付而加速，为公司近两年尤其是Q2的业绩增长奠定基础。单季度来看，下游飞机平台的增长有望在相对乐观的增长下成为业绩拐点的信号。

同时，航空发动机的使用寿命与飞机平台不同。作为消费属性，随着飞机平台库存基数的快速增加，需要周转和补充的发动机数量将增长更快，其长期增长动力将更大。为了做强，民航发动机供应链的空间也是巨大的，目前被视为航空发动机产业链的长度。

航天动力是国内全谱军用航空发动机整体上市的唯一平台，其稀缺性不言而喻

处于垄断地位。是国内唯一一家拥有涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱军用航空发动机的企业，也是空气动力学整体上市的唯一平台。也是世界上少数能够自主开发航空发动机产品的公司之一。公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等各类军用航空发动机的生产能力，是我国主要作战机型唯一国产发动机供应商。

我国航空发动机的研发是在建国后的空白基础上发展起来的。从最初的维修、仿制、改进，到如今自主设计制造的高性能航空发动机，已经确立了一条非常艰难的发展道路。经过60多年的发展，依托航空发动机动力，建立了较为完善的发动机研制生产体系，具备涡桨、涡喷、涡扇、涡轴发动机系列研制生产能力。

目前国产涡扇10已经组装在F-16、F-20等主力战机上，实现自主化。在运输机方面，WS-20已经开始小批量生产，运7、运8等运输机使用的涡桨发动机都实现了国产化。直升机方面，随着直9、直8、直10整体技术的成熟，在直9、直8、直16发动机的基础上实现了涡轮8、涡轮6、涡轮16发动机的系列化开发。介绍，这将有助于我国迅速扩大的国内直升机机队提供了可靠的动力来源。航空动力的稀缺性和垄断性，长期积累的航空发动机制造壁垒极高。

航空发动机作为飞机的重要组成部分，有望随着飞机顺利交付而进入拐点

据《航空新闻》报道中航工业集团在上半年的时间过半、交付量过半后，实现了“十四五”上半年均衡生产目标“2323”的目标。年初。营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%。收入和效益指标实现两位数增长，经济指标和产品交付实现“双过半”。

作为飞机重要组成部分的航空发动机唯一供应商，该行预计上半年航空发动机交付进度虽然滞后，但也在加速同时。 Q2业绩也有望呈现同步好转，与过去两个季度相比，Q2单季业绩有望出现拐点。展望后续，自2005年“太行”发动机设计定型，到2010年3月正式装备部队至今已有11年。太行发动机及其衍生机型已经成熟，目前下游作战飞机的重型装备带来的发动机需求必然带来航空发动机的性能灵活性。

前期大额现金管理，预付款结清后，资产负债表可呈现积极变化

初步航发动力释放117亿大额现金-amount cash 在管理层公告（其中沉阳黎明106亿元，总行11亿元）中，银行可以合理推测，此前市场预期的大额预付款已经到来。长期客户合作合同和预付款的执行对参与公司非常有利。除了可观的利息收入外，过去在产业链中备受诟病的现金流和交割确认有望得到大幅提升，生产调度和产能利用效率也将大幅提升。 , 期待航空发动机中期报告中预收款、合同负债等科目的出色表现。

作为国内唯一的航空发动机组装厂，公司在航空发动机制造及衍生产品占比最大的公司将保持高速增长。预计未来三年增长率将达到20%。随着规模不断扩大，单位成本不断下降，毛利率有望稳步提升。占比较小的外贸转包生产和非航天产品业务保持平稳或略有下降。整体毛利率受益于航空发动机制造业务将继续稳步上升，而期间费用率因人员规模和预付款大额而继续下降，净利润率也将继续稳步上升.

风险提示：

文章来源：《航空动力学报》 网址: http://www.hkdlxbzz.cn/zonghexinwen/2021/0809/1466.html